Harga minyak mentah mungkin kembali ke paras yang dilihat sebelum perang Iran-AS, tetapi lonjakan eksport minyak dari Timur Tengah berikutan pembukaan semula Selat Hormuz mewujudkan pasaran yang huru-hara dan mungkin mengambil masa berbulan-bulan untuk stabil.
Kejatuhan mendadak minyak mentah Brent kembali ke paras pra-perang sekitar AS$73 setong selepas perjanjian sementara Iran-AS, pada pandangan pertama, menunjukkan perniagaan seperti biasa telah kembali ke hab minyak dan gas paling penting di dunia. Laluan air sempit ini, yang pernah membawa kira-kira satu perlima minyak dan gas global, telah lumpuh akibat konflik selama lebih 100 hari.
Lonjakan Eksport dan Kekacauan Pasaran
Bagaimanapun, di permukaan, pasaran jauh daripada teratur. Apa yang kelihatan seperti normal adalah sistem yang cuba dimulakan semula serentak. Pertama, terdapat perlumbaan untuk membebaskan jumlah yang terperangkap. Berpuluh-puluh kapal tangki yang terkandas di dalam Teluk semasa perang telah tergesa-gesa untuk keluar dalam beberapa hari kebelakangan ini.
Menteri Tenaga AS, Chris Wright, berkata aliran itu seketika melebihi paras pra-perang sekitar 20 juta tong sehari (bpd), walaupun data penjejakan kapal menunjukkan trafik keseluruhan masih jauh di bawah kira-kira 125 lintasan harian yang dilihat sebelum konflik. Sesetengah kapal kelihatan melumpuhkan sistem penjejakan semasa transit, seterusnya mengaburkan gambaran.
Walau apa pun angka sebenar, satu perkara yang jelas: lebih banyak minyak Timur Tengah memasuki pasaran. Bagaimanapun, membersihkan kargo keluar hanyalah separuh daripada persamaan. Kapal tangki masuk diperlukan untuk memuatkan minyak mentah yang berada dalam simpanan darat, langkah utama untuk membolehkan pengeluar memulakan semula medan dan kilang penapisan yang ditutup semasa perang. Tanpa kemasukan kapal itu, pemulihan bekalan tidak dapat berjalan lancar.
Kesan kepada Pengeluar dan Iran
Dinamik ini amat ketara bagi pengeluar seperti Kuwait, Iraq, Bahrain dan Qatar, yang mempunyai sedikit, jika ada, laluan eksport alternatif. Kekangan itu sepatutnya jangka pendek. Rystad Energy menganggarkan pengeluaran terhenti di seluruh Teluk menurun kepada 9.6 juta bpd pada pertengahan Jun daripada 11.7 juta bpd tiga minggu lebih awal, dan rantau ini kini dijangka kembali kepada output pra-perang menjelang Disember.
Mungkin faktor yang lebih besar merumitkan prospek bekalan ialah Iran. Tehran dijangka meningkatkan pengeluaran minyak dengan cepat selepas AS menggantung kebanyakan sekatan yang menyekat eksport dan jualan minyak Iran. Pengeluaran minyak Iran boleh mencapai 3.3 juta bpd menjelang akhir tahun, melebihi paras pra-konflik, jika pelepasan sekatan kekal, menurut Rystad.
Dari Kekurangan kepada Lebihan
Lonjakan itu bertembung dengan permintaan jangka pendek yang lemah. Kilang penapisan di Asia dan Eropah sebahagian besarnya telah mendapatkan bekalan minyak mentah mereka untuk Julai dan Ogos, meninggalkan tong tambahan tanpa tempat untuk pergi. Oleh itu, banyak kapal tangki mungkin tidak mempunyai pilihan selain kekal di laut, secara berkesan bertukar menjadi penyimpanan terapung dan menahan tong tersebut daripada pasaran selama berminggu-minggu.
Setelah mengalami kejutan bekalan minyak terbesar dalam sejarah, pasaran mungkin tidak lama lagi menghadapi masalah yang bertentangan. Malah, pelabur nampaknya mengambil kira 'lebihan mini' jangka pendek. Minggu lalu, niaga hadapan Brent Ogos didagangkan di bawah kontrak September, menjadikan struktur pasaran, yang dikenali sebagai contango, buat kali pertama sejak perang bermula pada 28 Februari.
Contango itu mungkin berterusan selama beberapa minggu apabila lambakan minyak yang terperangkap di Teluk dibersihkan secara beransur-ansur. Tetapi ia tidak mungkin bertahan. Setelah aliran menjadi normal, pasaran memerlukan jumlah minyak mentah yang besar untuk memenuhi permintaan yang pulih di Asia dan mengisi semula inventori di seluruh dunia yang telah berkurangan semasa konflik.
Ketidakseimbangan Bekalan dan Permintaan
Walaupun bekalan global dijangka menurun sebanyak 3.9 juta bpd pada 2026, ia dijangka melonjak semula kira-kira 8 juta bpd pada 2027 kepada kira-kira 110.3 juta bpd, menurut Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA). Permintaan, sebaliknya, dijangka pulih dengan lebih sederhana, mewujudkan potensi lebihan kira-kira 5 juta bpd tahun depan. Senario ini mungkin tidak berlaku, memandangkan kekangan fizikal rantaian bekalan minyak, tetapi skala potensi ketidakpadanan bekalan-permintaan menunjukkan pasaran menghadapi perjalanan yang sangat bergelora di hadapan.
Risiko Berterusan
Walaupun eksport mungkin melonjak sekarang, kebimbangan mengenai masa depan Selat Hormuz sudah timbul semula. Di bawah perjanjian sementara Iran-AS, transit melalui laluan air itu sepatutnya tidak terhalang dan bebas tol selama 60 hari, sementara Tehran berunding dengan Oman mengenai rangka kerja jangka panjang untuk mengawal trafik. Pengaturan sementara itu meninggalkan banyak ruang untuk ketidakpastian.
Peringatan jelas datang dalam beberapa hari kebelakangan ini, apabila pasukan Iran menembak ke arah kapal kargo Taiwan yang melalui selat itu pada Khamis, mencetuskan pusingan serangan balas dengan AS. Insiden itu kelihatan kurang sebagai eskalasi dan lebih sebagai isyarat: Tehran berhasrat untuk menegaskan kuasanya melalui Pihak Berkuasa Selat Teluk Parsi yang baru diwujudkan.
Walaupun trafik disambung semula dengan cepat selepas insiden itu, ramai pemilik kapal dan pencarter mungkin tetap berhati-hati untuk menghantar kapal kembali ke Teluk. Kewaspadaan itu sudah kelihatan dalam aliran. Bagi setiap empat kapal tangki yang meninggalkan rantau itu minggu lalu, hanya satu yang masuk, jauh di bawah paras pra-perang, menurut data LSEG.
Pasaran nampaknya tidak mengambil kira kebimbangan mengenai risiko politik, masalah logistik atau perubahan kekal di rantau ini. Bagaimanapun, selepas berbulan-bulan gangguan teruk, jalan kembali kepada keseimbangan mungkin tidak lancar. Ini menunjukkan keyakinan pasaran hari ini mungkin berlebihan. (Pendapat yang dinyatakan di sini adalah milik Ron Bousso, kolumnis Reuters.)
